花費數(shù)十億美元去收購或投資一家公司，但沒有獲得可觀回報，這是每一個公司都不愿意看到的。但是在不到四年的時間里，四家制藥企業(yè)總價值超過300億美元的交易走向了令人失望的“資金黑洞”。

　　艾伯維最近的不幸已經(jīng)不是大型制藥公司第一次為了一種藥物而付出巨大代價了。阿斯利康和Alexion制藥最近也經(jīng)歷了數(shù)十億美元的損失。默沙東自從2014年夏季已經(jīng)遭遇兩次此類損失。

　　1. 阿斯利康

　　2015年11月，阿斯利康想用一種實驗性的用于心臟和腎臟衰竭患者高血鉀治療的新療法來加強其產(chǎn)品管線，花費27億美元現(xiàn)金對ZS制藥及其主要候選藥物ZS-9進行現(xiàn)金收購。

　　在阿斯利康宣布收購該藥物時，ZS-9已經(jīng)順利通過后期臨床試驗，同時美國FDA已經(jīng)對該藥物開始了上市審查，但阿斯利康的調(diào)查小組沒有檢查ZS-9的生產(chǎn)場所是否合格。由于涉及生產(chǎn)場所現(xiàn)場檢查出現(xiàn)問題，F(xiàn)DA對該藥申請發(fā)出了一份完全回復函(CRL)，該藥并沒有獲得廣泛預期的批準。

　　去年三月，F(xiàn)DA再次以ZS-9的生產(chǎn)設施為由，向阿斯利康發(fā)出了第二次CRL。要讓FDA監(jiān)管的生產(chǎn)設施符合標準并不容易，但是FDA編輯的信函卻描繪出了一幅令人尷尬的畫面，例如，在以前的檢查中引用的一個破裂的墊片已被替換，但在第二次檢查中仍出現(xiàn)了類似的情況。

　　這款高鉀藥物還沒有被擱淺。歐洲藥品管理局在2月份批準了該藥物，該公司預計FDA將在今年上半年做出批準決定。ZS-9在歐洲將以商品名lokelma上市，但想要成為一種暢銷藥物，它需要得到美國的批準。FDA于2015批準了一種名為Veltassa的用于同類患者治療的競爭藥物。

　　2. Alexion

　　阿斯利康的規(guī)模足以承擔ZS帶來的損失，而Alexion制藥是一家規(guī)模小得多的公司，它在2015宣布以84億美元收購Synageva公司，這或許會讓這家公司頭痛幾年。巨大的交易價值下帶來了兩款令人失望的產(chǎn)品，以及一種臨床階段罕見疾病治療候選藥物，而Alexion于去年2月已放棄了這一候選藥物的繼續(xù)開發(fā)。

　　開頭都是美好的，Kanuma已獲得批準用于溶酶體酸脂肪酶缺乏癥的治療，而Strensiq在交易完成幾個月后也被批準用于治療低磷癥。不過，投資者最重要的一點是不要過于沉迷于公司在藥物上市前的估算。

　　迄今為止，這兩種藥物的銷量都沒達到Alexion的轟動預期。Strensiq以每年3.82億美元的年化流通率結束了第四季度，Kanuma的銷售額在一年內(nèi)只達到8800萬美元。

　　雖然這兩種藥物的銷售正朝著正確的方向發(fā)展，但Alexion還不得不依賴Soliris的持續(xù)增長。這一罕見疾病的藥物去年占總收入的87%，第四季度的銷售增長僅為6%。如果有其它同類競爭藥物進入市場，Alexion的銷售額將會面臨收縮。

　　3. 默沙東

　　Alexion高估了Synageva的商業(yè)潛力，而這與默沙東的兩次失誤相比，就小巫見大巫了。默沙東在2015年初斥資95億美元將Cubist收入麾下，獲得了兩款抗生素Cubicin和Zerbaxa。

　　Zerbaxa的銷售仍然非常疲軟，以至于默沙東都不愿過多提及，而且Cubicin比預期早很多的失去了專利保護。Cubicin在2016年度為默沙東創(chuàng)造了11億美元的銷售額，但去年該藥收入下滑至3.82億美元。

　　就在默沙東花高價收購Cubist的6個月前，該公司還斥資39億美元收購了一家名為Idenix的生物技術公司，以及它的丙型肝炎病毒候選產(chǎn)品uprifosbuvir。隨著競爭產(chǎn)品陸續(xù)上市，丙型肝炎抗病毒藥物市場已經(jīng)開始縮減。對此，今年早些時候，默沙東悄悄記錄了與uprifosbuvir 相關的29億美元的減損支出。

　　默沙東去年創(chuàng)造了400億美元的總收入，并不容易。揮霍大量徒勞無益的收購，使得該公司沒有足夠的增長動力，除非Keytruda可以為公司的業(yè)績添一把火。

　　4. 艾伯維

　　唯一比默沙東的資金揮霍更不明智的大規(guī)模收購或許就屬艾伯維2016年以58億美元收購Stemcentrx了，該交易涉及的主要資產(chǎn)是一款臨床數(shù)據(jù)一般的癌癥候選藥物Rova-T。

　　當艾伯維宣布將不會尋求Rova-T用于肺癌治療的加速批準時，投資者們都想知道艾伯維怎么看待這款癌癥藥物了。

　　雖然我們對于這些收購沒有直接參與，但這些收購事件對大大小小的投資者來說卻是一個重要的教訓，投資者需要等待的或許就是搶眼的數(shù)據(jù)。